探究稳定币pax对美债影响 | 新浪财经观察

稳定币PAX无法成为美债危机的根本解药。尽管美国财政部近期将稳定币视为缓解美债压力的潜在工具，但PAX等稳定币的规模和作用机制决定了其难以消化美国高达36万亿美元的债务负担。当前稳定币总市值仅约3000亿美元，即便如财政部长贝森特预测般在2030年前增长至3万亿美元规模，其所能承接的美债份额相较于美债年均万亿级的增幅仍是杯水车薪，更遑论稳定币本身还需依赖美债作为储备资产，本质上形成了一种循环依赖。

稳定币与美债的关联源于监管框架的设计。美国天才法案明确要求稳定币发行方必须将用户资金100%锚定美元资产，其中短期国债成为主流选择。这意味着稳定币扩张会带来美债的被动增持，例如PAX发行商Paxos需按1:1比例持有现金或美债储备。然而这种机制本质上只是将传统货币市场的资金转移到区块链上，并未创造新的购买力。瑞银分析师保罗·多诺万尖锐这不过是财政部左手倒右手的财务游戏，无法改变美债需求结构性下滑的困境。

PAX等稳定币的运作机制存在天然局限性。作为私营机构发行的链上美元凭证，其稳定性高度依赖发行方的信用背书和操作合规性。2025年10月Paxos因技术故障误发300万亿枚PYUSD的乌龙事件，暴露了人为失误可能引发的市场动荡；而PAX需通过纽约州金融服务部监管的复杂赎回流程，也制约了其大规模应用于国债储备的可行性。稳定币持有者享有超级优先求偿权，一旦出现挤兑，发行方将被迫抛售美债储备，反而可能加剧市场波动。

美债危机的本质决定了技术工具难以破局。美国债务问题源于财政赤字扩张与全球信用体系松动的深层矛盾，中国等传统买家持续减持美债转向短期品种，反映出对美元资产长期价值的担忧。稳定币虽然能提升跨境支付效率，但无法逆转各国推进本币结算、数字货币多元化的趋势。当美联储降息压缩稳定币发行方的国债收益，或主权国家加速外汇储备多元化时，稳定币作为美债接盘侠的叙事将不攻自破。

真正出路在于财政纪律与金融体系改革。穆迪下调美国主权信用评级已警示债务不可持续的风险，而稳定币储备资产集中于短期国债的策略，虽能暂时缓解流动性压力，却无助于解决长期偿债能力问题。历史表明，货币市场基金曾引发1970年代储贷危机，如今稳定币若引发银行存款搬家，可能重蹈金融脱媒覆辙。唯有控制财政赤字、重建国际信任，才能避免美债陷入稳定币依赖症的恶性循环。